Faiz sabit ama mesaj net: piyasalar artık kendi yolunu buluyor

ABD Merkez Bankası (Fed), politika faizini bir kez daha değiştirmedi. Üstelik bu karar üst üste beşinci kez alındı. İlk bakışta “hiçbir şey değişmedi” gibi görünebilir. Ama aslında değişen çok şey var.

Çünkü mesele artık sadece faiz değil.

Fed Başkanı Kevin Warsh’un verdiği mesaj oldukça net: “Yumuşak bir enflasyon hedefi yok.” Yani Fed geri adım atmıyor. Enflasyon yüzde 2’ye düşmeden rahat yok. Bu şu anlama geliyor: Piyasaların beklediği hızlı faiz indirimleri o kadar da yakın değil.

Peki bu durum neyi değiştiriyor?

Öncelikle şunu kabul etmek gerekiyor: Artık piyasalar Fed’e bakarak yön bulmuyor. Eskiden tek bir cümleyle borsalar yükselir, altın fırlar, dolar düşerdi. Şimdi ise Fed bilinçli şekilde geri planda duruyor. Warsh’un ifadesiyle, piyasa artık “hakeme bakmayı bırakıp oyun oynamayı öğreniyor.”

Yani yatırımcı kendi kararını kendi vermek zorunda.

Bu yeni dönemin en önemli sonucu şu: Dalgalanma artacak. Çünkü artık yönlendirme az, belirsizlik daha fazla. Özellikle tahvil faizlerindeki sert yükseliş bunun ilk sinyali. Son 20 yılın en hızlı hareketlerinden biri yaşanıyor.

Diğer tarafta ise güçlü bir ekonomi var. ABD ekonomisi hâlâ dirençli. İstihdam kötü değil, şirket yatırımları güçlü, özellikle teknoloji tarafında ciddi bir harcama artışı var. Yapay zekâ yatırımları ekonomiyi canlı tutuyor.

Ama işin zor tarafı burada başlıyor.

Ekonomi güçlü oldukça, enflasyon da kolay kolay düşmüyor. Enflasyon düşmeyince Fed faiz indirmiyor. Faiz yüksek kalınca da finansal koşullar sıkı kalıyor.

Bir nevi kısır döngü.

Peki bu tablo Türkiye ve bizim gibi gelişmekte olan ülkeler için ne anlama geliyor?

Çok basit: Dışarıda faiz yüksek kaldıkça içeride rahatlama zor olur. Dolar güçlü kalır, küresel para gelişmiş ülkelere gider. Bu da bizim gibi ülkelerde hem kur hem faiz baskısını artırır.

Altın tarafında da benzer bir durum var. Jeopolitik riskler artmasına rağmen fiyatlar beklenen kadar yükselmiyor. Çünkü yüksek faiz altının cazibesini törpülüyor.

Özetle;

Fed faizi sabit tuttu ama aslında piyasaya şunu söyledi:

“Ben işimi yapıyorum, siz de kendi yolunuzu bulun.”

Bu yeni dönemde en önemli şey yön değil, dayanıklılık olacak. Çünkü artık piyasa, merkez bankalarının gölgesinde değil, gerçek verilerin ışığında hareket ediyor.

Ve bu da işleri biraz daha zor ama bir o kadar da gerçekçi hale getiriyor.